国金证券股份有限公司孟灿近期对海康威视（002415）进行研讨并发布了研讨证据注解《有用益增长恶果显露，现款流及利润超预期》，赐与海康威视买入评级。

　　海康威视

　　10月18日，公司泄露25年三季报，前三季度悉数达成营收657.58亿，增长1.18%；归母净利润93.19亿，增长14.94%。单Q3达成营收239.4亿，微增0.66%；归母净利润36.62亿，增长20.31%。受益于公司坚强现实“以利润为中心”的诡计战略，坚抓有用益的增长，转念恶果渐渐显露，居品线分类科罚、区域销售侦探利润、SMBG垂直科罚等责任收效慢慢体当今毛利率、净利润、应收款和现款流等财务谋略上。前三季度毛利率45.37%，同比擢升0.61pct，单Q3毛利率45.67%，同比/环比擢升1.42/0.26pct；前三季度销售/科罚/财务/研发用度率分裂13.46%/3.39%/-0.96%/13.29%，同比分裂擢升0.09/下落0.09/下落0.76/下落0.15pct)；诡计活动产生的现款流量净额为136.97亿，同比增长426%，是同时归母净利润的1.47倍，创公司同时历史新高；三季度末应收账款与应收单据总和359.69亿，较6月末下落12.88亿，较年头大幅下落46.64亿。总体看，利润及现款流超预期。

　　预测25全年，公司保抓半年度事迹证据会接纳的指导，推测：1)全年归母净利润达成10%以上增长，H2扣非净利润增速高于H1，事迹逐季上行；2)全年的诡计用度同比简短抓平；3)不息“以利润为中心”，严控应收款，追求高质地的收入增长，推测25年H2收入保抓同比正增长。

　　预测异日，跟着物理寰球与数字寰球的深度交融，多模态感知大模子关连期骗将是AI落地的重门径域，濒临向下的终局级场景，公司已在国表里阛阓束缚鼓动“文搜”系列、周界贯注等造就居品的隐讳深度；濒临进取的工场级场景，公司积极引申在“灯塔工场”等示范神色中典型期骗。凭借全面的感知/判辨等才气和丰富的行业训导、渠说念网罗，公司有望在千行百业的AI+期骗落地中取得新一轮发展机遇。

　　盈利预测、估值与评级

　　聚首公司诡计战略、25三季报与异日国表里需求预期，转念公司25~27年交易收入预测为958.29/1,035.64/1124.51亿元，同增3.60%/8.07%/8.58%；预测归母净利润为144.01/169.36/201.47亿元，同增20.24%/17.60%/18.96%，分裂对应21.2X/18.0X/15.2X，保管“买入”评级。

　　风险教导

　　国内宏不雅复苏不足预期的风险；地缘政事环境趋紧的风险；AI工夫落地期骗不足预期的风险；汇率波动的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级18家；以前90天内机构标的均价为41.08。