（原标题：抗通胀进展停滞不前背后：好意思联储虽无近忧但存远虑？）

21世纪经济报谈记者吴斌 上海报谈  抗通胀“终末一公里”阻力重重，好意思国CPI下行之路再度停滞。

当地时间11月13日，好意思国劳工部公布的数据露馅，10月CPI同比上升2.6%，相宜阛阓预期，但较9月的2.4%有所反弹，六连降就此留步；10月中枢CPI同比增长3.3%，与9月抓平。 

需要谨防的是，好意思国中枢通胀率勾通三个月保抓0.3%的环比升幅，往常三个月的年化涨幅为3.6%，创下本年4月份以来的最快增速。

看成影响通胀的要害身分，10月住房价钱环比上升0.4%，涨幅达到上个月的两倍，同比高涨了4.9%，业主等价房钱环比高涨了0.4%。此外，二手车价钱环比高涨2.7%，为一年多来的最大涨幅。

尽管好意思国抗通胀之战仍未到手，但这次CPI和中枢CPI基本相宜预期，数据高于预期的担忧神色淹没，利率互换往返员预测好意思联储12月18日再次降息的概率升至80%傍边，预测到来岁6月底累计降息近62个基点。

咫尺的通胀仍然处于好意思联储预期的轨谈上，但需要警惕的是，尽管好意思联储无近忧，但却有远虑，来岁更大的教训行将驾临。

通胀暂未脱轨

天然好意思国10月通胀数据有所反弹，但全体仍处于轨谈上。

中泰证券量度所策略团队首席分析师杨畅对记者分析称，好意思国通胀守护黏性，基数效应导致10月CPI同比增速升至2.6%，环比增速较高的分项是二手车、电力服务、文娱服务，降幅较大的是汽油、服装。

与此同期，好意思国10月中枢CPI守护高位，同比增长3.3%，中枢商品中的二手车CPI环比增幅扩大，起到主要拉动作用，飓风身分存在一定影响。10月中枢服务CPI环比增长0.3%（前值0.4%），同比增长4.8%（前值4.7%），住房房钱CPI环比增长0.4%（前值0.2%），同比增长4.9%（前值4.9%）。

上前看，通胀下行之路既有不利身分，也故意好身分。杨畅示意，短期拉上路分包括，CRB现货指数露馅11月食物价钱处于回升趋势；10月非农数据露馅私东谈主薪资增速上升，因循服务耗尽韧性；牵累身分包括，逾越蓄意曼海姆批发价指数环比回落，指向购车需求降温，二手车CPI增长或难抓续；原油价钱短期回落；房价逾越蓄意依然指向房租CPI增速处于下落趋势。总体来看，好意思国通胀守护黏性，CPI环比增速勾通三个月保抓在0.2%，同比增速因翘尾身分走高，但阛阓担忧飓风大幅扰动通胀的尾部风险并未出现。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，特朗普当选新一任好意思国总统的配景下，来岁好意思国通胀压力不可小觑。天然好意思联储主席鲍威尔仍无法对特朗普还未清雅公布的策略作念出评价，但来岁好意思国通胀数据将在很大程度上受到好意思国策略影响，“特朗普2.0”的财政策略和完了侨民等策略齐具有一定的通胀属性。

笼统推敲，中枢通胀黏性仍是基给假定，“二次通胀”风险取决于策略落地的节拍和强度，好意思联储降息节拍也因此受影响。赵伟分析称，如若特朗普在来岁上任之后便通过行政令的面容完了侨民，可能再次推升劳能源阛阓垂死程度，抬升中期通胀预期。特朗普建议的策略何时落地仍有不细则性，其对好意思国经济可能呈现为“通胀—滞胀—放缓”的传导旅途，基给假定是来岁中至年底落地，进而对后续的PPI、CPI和好意思联储策略产生扰动。不外，其强度还需要聚拢其他变量笼统推敲，如减税策略、原油价钱。

好意思联储无近忧存远虑

天然全体通胀有所反弹，但并未超出预期，这意味着好意思联储12月粗俗率仍会降息。

高盛资产处分多资产固定收益投资主宰Lindsay Rosner示意，中枢通胀率将使好意思联储延续走在12月降息的轨谈上，通胀数据减轻了阛阓对降息将急速放缓的担忧。

官方层面，圣路易斯联储主席穆萨莱姆示意，预测通胀率在中期内将向2%面对，允许好意思联储在推敲进一步降息时审慎而耐性肠评估数据。在通胀仍高于好意思联储2%的主义时，好意思联储应该保抓“限度放胆”的策略。

短期内特朗普胜选对好意思联储策略影响不大。鲍威尔示意，当今就断言下一届好意思国政府的策略将如何重塑经济前程还为时过早。“咱们不估计，不推测，也不假定将实践哪些策略。短期内，选举不会对咱们的策略决定产生影响。”

但来岁可能情况不同，摩根士丹利钞票处分首席经济策略师Ellen Zentner示意，鉴于特朗普政府策略带来的不细则性，阛阓也曾在推敲，好意思联储在2025年的降息次数可能会少于之前的预期，何况可能在1月就按下暂停键。

好意思联储虽无近忧但有远虑，来岁降息要领粗俗率将放缓。野村好意思国宏不雅经济量度团队预测，好意思联储可能将于本年12月和2025年3月再鉴识降息一次，而2025年只会降息一次，随后利率将保抓不变，此后或将于2026年再度推出宽松策略。天然好意思联储处分层可能会于2026年出现东谈主事变动，但特朗普将很难对货币策略产生紧要影响。

好意思国前财政部长萨默斯警告称，特朗普答允的国内减税、完了违警侨民等策略将对好意思国经济产生冲击。“如若他坚抓已毕在竞选本事所答允的筹画，那么这个国度将遭遇比2021年更大的通胀危险。”

2021年春季，好意思国CPI数据运行飞速高涨，最终在2022年6月达到9.1%的40年高点，好多好意思国东谈主从未资历过。而直到今天，好意思国经济和政事体系仍能感受到高通胀的冲击波。

通胀问题重回焦点

跟着通胀回落速率放缓，特朗普策略增添不细则性，一些好意思联储策略制定者在权衡何时降息、降息的速率和幅度时又将谨防力再行调理到通胀风险上，来岁好意思联储货币策略将愈加严慎。

因房租等居住资本上升，近几个月来好意思国向低通胀迈进的要领有所放缓，特朗普策略又或将加重通胀压力，这可能导致好意思联储来岁的降息次数减少。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利指出，中性利率有可能也曾上升，好意思联储不需要像本来那样大幅降息。他还示意有信心“通胀朝着正确的主义发展”，但当今还需要恭候。

赵伟分析称，来岁前期完了侨民等策略预期可能导致通胀压力发酵，此后期策略落地之后可能使得经济放缓。笼统通胀压力、特朗普策略落地，可能来岁降息节拍更偏“后置”，而地缘政事、办事出产率则为不细则性风险。

经济基本面方面，“软着陆”仍是基给假定。鲍威尔示意，商界合计2025年经济或强于本年。好意思国经济的“支撑”是耗尽，购买力的开首是慎重的劳能源阛阓。三季度好意思国施行GDP环比折年率为2.8%，耗尽孝敬抓续抬升。10月赋闲率仍然守护在4.1%低位，办事高频蓄意反馈明天非农新增办事可能反弹，经济韧性依然较强。不低的非农、较高的工资增速和钞票效应抓续因循着耗尽。私东谈主部门健康的资产欠债表因循着结识性。

威灵顿投资副总裁、固定收益投资组合司理郁嘉言（Johnny Yu）告诉记者，笼统来看，近期的办事讲明和零卖数据齐露馅出好意思国经济保抓了细密的势头，标明阛阓先前关于好意思国经济“硬着陆”的判断过度悲不雅，而关于好意思联储勾通降息50个基点以抵御零落风险的超宽松预期也过于激进。在现时的经济条目下，二次通胀的风险弗成被低估。施行上，好意思联储温雅的中枢通胀水平也曾运行企稳，并出现环比复苏的势头，在此时保抓克制的降息要领具有一定的必要性。

同期，好意思国政府换届带来的多样策略不细则性会带来相称程度的扰动，包括延迟性的减税和增多赤字的筹画，以及在买卖和酬酢领域可能发生的一系列策略调整。这些改革可能会加重好意思国国内乃至环球的供需抵挡衡，阻断脆弱的通胀松弛程度，何况举高好意思国的天然利率以及非加快通胀赋闲率（NAIRU），从而压缩明天降息的空间。

因此，郁嘉言预测，好意思联储鄙人一阶段或将保抓审慎且天简直策略格调，以嘱托经济活动和通胀超预期的风险。这也意味着往常一段时间基于通胀逐步趋缓、流动性加快削弱的阛阓订价逻辑可能发生逆转，大类资产的发扬会因此呈现更多的分化和波动开yun体育网，需要投资者密切温雅。