作家 | 管涛  中银证券行家首席经济学家 

来源 |《中海外汇》2025年第2期（2025年1月15日出书）

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现时，阛阓主体关于汇率波动的安妥性和容忍度进步，外汇阛阓韧性增强，这是加多汇率弹性的底气场所。

2024年三季度，东谈主民币兑好意思元汇率经验了阶段性反弹。但参预10月以来，东谈主民币汇率再度承压。到2025年1月3日，境表里东谈主民币汇率交往价均已跌破7.30比1，刷新一年多来的新低。对此，笔者合计，应客不雅感性看待近期东谈主民币汇率波动。

近期东谈主民币汇率波动主若是因为好意思元走强。2024年前三季度，好意思元指数累计下落0.6%。但10月以来，跟着好意思联储货币宽松预期收缩和“特朗普交往”讲究，好意思元频翻新高，最终以年内高点收盘。2025年开端，好意思元强势依旧，1月2日好意思元指数升破109，1月3日盘间更是刷新两年多的高点。受此影响，非好意思货币大齐承压，而东谈主民币在主要货币中跌幅并不算大。2024年10月初至2025年1月3日，好意思元指数累计高涨8.1%，境表里东谈主民币汇率交往价下落4%—5%。同期，万得（Wind）东谈主民币汇率预估指数高涨3.4%。

但是，异日好意思元走势并非线性、单边的。在特朗普强势讲究，好意思国经济前程省略情趣加大的情况下，阛阓预期将在好意思国经济“软着陆”“不着陆”“硬着陆”的情形间反复切换，好意思联储计谋也将在量度紧缩不及或紧缩过度的风险间反复扭捏，这将导致好意思元指数跟着阛阓情怀转机变化、双向波动。

“特朗普交往”动手的好意思元走强不一定具有可握续性。2017年，由于特朗普竞选欢喜的改良推崇不力，“特朗普交往”大幅回撤，好意思元未不息2016年底的强势，反而下落近10%。特朗普的第二任期仍不行摒除这种情形再次出现的可能性。即便共和党横扫“两院”，有助于特朗普新政落地，也要看是利好如故利空好意思国经济的计谋哪个先已毕。另外，特朗普本东谈主偏好“弱好意思元”，其言论也会烦嚣阛阓情怀，影响主要货币汇率走势。

近期东谈主民币汇率波动与特朗普的关税挟制也不无相关。但是，特朗普的对华关税挟制，如加征60%的关税、限度通过第三国转出口等，澄莹属于极限施压，异日多猛进度、多快速率巧合已毕，存在较大变数。何况，特朗普上个任期时，中好意思经济脱钩属于“黑天鹅”事件，阛阓风险重估、汇率超调在所不免；比较之下，现时阛阓对此已多情绪准备，汇率上也有所订价，异日不摒除利空出尽反成利好。同期，中国已明确将“防卫化解要点界限风险和外部冲击”列入2025年经济责任的总体要求，将“任意提振蹧蹋、进步投资效益，全主义扩大国内需求”列为2025年经济责任九大致点任务之首，并建议“有序扩大自主绽放和单边绽放，稳步扩大轨制型绽放”。澄莹，中国方面关于外部环境更趋复杂严峻已有较为充分的预估和准备。

现时东谈主民币汇率的波动并不窜改东谈主民币汇率保握基本安祥的中恒久趋势。不雅察东谈主民币汇率，要道身分要看国内。2024年三季度东谈主民币汇率反弹受益于国内计谋转向，促进了经济回升，提振了阛阓信心。2024年12月召开的中央政事局会议和中央经济责任会议开释了超预期的计谋信号，2025年要扩张愈加积极有为的宏不雅经济计谋，加强超成例逆周期转机，股东经济握续回升向好。具有较高含金量的“愈加积极的财政计谋”和“限度宽松的货币计谋”已毕且成果被考证，将给东谈主民币汇率提供广泛的复旧。

2024年中央经济责任会议勾搭第三年建议“保握东谈主民币汇率在合理平衡水平上的基本安祥”。但安祥未便是固定。2024年12月以来，境内东谈主民币汇率交往价相对中间价以及境外东谈主民币汇率交往价相对境内东谈主民币汇率交往价的偏离冉冉走阔，表示贬值压力和预期有所增强。保握汇率纯真，对冲击作念出响应，属于平方的汇率波动，有助于实时开释阛阓压力、拘谨汇率预期。现时，阛阓主体关于汇率波动的安妥性和容忍度进步，外汇阛阓韧性增强，这是加多汇率弹性的底气场所。

近期召开的中国东谈主民银行货币计谋委员会2024年第四季度例会建议，要安祥阛阓预期，加强阛阓治理，坚韧对淆乱阛阓次序活动进行惩办，坚韧细心酿成单边一致性预期并自我实现，坚韧防卫汇率超调风险。凭借前期累积的丰富的汇率调控申饬，肯定有计划部门有基础、有要求、有技巧达成汇率维稳方针。

（转自：凭澜不雅涛）开云官网切尔西赞助商

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